汇改以来升值走势近尾声,有升有贬的双向波动

作者:股票基金

* 人民币交易频触"跌停"不等於贬值--外管局官员

* 人民币明年升值幅度或缩窄至3%左右

* 近期汇率波动较大是市场和政策共同作用的结果

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* 有升有贬的双向波动符合人民币汇率改革方向

2010年11月18日在北京拍到的人民币和美元现钞。REUTERS/Petar Kujundzic

上海12月19日电---对11月末以来中国外汇交易中心人民币兑美元CNY=CFXS盘中频触及交易区间下限现象,国家外汇管理局国际收支司司长管涛认为,交易价触及"跌停",并不等於人民币汇率贬值,而且有升有贬的双向波动符合人民币汇率形成市场化的改革方向.

* 市场看贬力量壮大,汇改以来升值走势近尾声

第一财经日报周一刊登的对管涛专访文章称,人民币对美元日间交易价虽然触及跌停,但不等於人民币汇率贬值.随着美元供求变化,市场交易价格在收盘时大多脱离跌停,显示市场已经出清.

* 中国官方不会轻易做出让人民币贬值的决定

"股票市场跌停一般是没有交易的,外汇市场跌停却还有交易,央行在此价格上满足交易对手的资金需求,这从近期外汇占款数据变化可以印证."管涛表示.

* 央行有望放宽兑美元波动区间限制,推进汇率衍生品

近半个月以来,外汇交易中心人民币兑美元即期绝大多数交易日内触及交易区间下限,不过上周五这种情况明显改观.当日人民币兑美元大幅收涨,盘中汇价并刷新2005年汇改来高点纪录.[CNY/CN-FRX-PMF]

作者 曲伟治

目前央行规定,人民币兑美元的日间波动幅度为与中间价上下的千分之五.

上海12月21日电---经过一年半来直捣黄龙的单边升值後,人民币兑美元汇率逐渐呈现接近均衡汇率的特征.近期汇价频触交易区间下限,市场贬值预期渐成气候,预示2012年人民币汇市将呈现鱼龙百变的双向波动,全年升幅可能缩窄至3%左右.

对於近期人民币汇率波动的原因,管涛认为,这是市场与政策因素共同作用的结果.

分析师们表示,龙年中国面临经济下行风险而政策动态微调,欧债危机磕磕碰碰则令金融市场多变,诸多内外复杂因素将令人民币双向波动幅度增大.央行或适时扩大汇价波幅限制,并完善衍生品市场以对冲汇率风险.

他解释说,在欧美债务危机反复冲击、国际金融市场持续震荡下,资金避险动机增强,全球投资风险偏好下降,资本大量撤出新兴市场,这使中国一直以来面临的跨境资金持续大规模流入压力缓解.当前欧美机构资金回抽母国的压力较大,这增加了境内机构海外筹资难度和成本,迫使境内机构加速偿债、回补前期美元空头,美元需求增多.

"预期明年人民币仍有升值空间,可能见到3%左右的涨幅,但很难维持今年这种单边升值的走势."招商银行(600036.SS)金融市场部高级分析师刘东亮表示."进入双向波动的概率将大幅上升"

对於当前外汇形势变化,管涛表示总体利大於弊,"我国不追求外汇储备越多越好,当前变化符合我国减顺差、促平衡的目标,有利於减缓外汇储备积累,增强宏观调控有效性,缓解人民币汇率重估和贸易保护主义的压力."

他认为,明年时值美国大选,人民币汇率问题很可能成为两党互相攻击的话题之一,考虑到国际政治博弈因素,以及扶持国内市场信心等问题,中国官方不会轻易做出让人民币贬值的决定.

他还指出,近期人民币汇率弹性增加、有升有贬的双向波动,符合人民币汇率形成市场化的改革方向.因外汇供求关系改善、汇率预期分化,为推动以市场手段取代行政手段、用价格调节取代数量控制的相关改革创造了有利条件.

中国央行外汇资产今年10月出现近八年来的首次下滑,由於欧债危机疑虑及全球经济复苏前景黯淡,引发避险情绪上升,商业银行等金融机构在人民币贬值预期下,更愿意持有外汇资产.

中国央行外汇资产今年10月出现近八年来的首次下滑,由於欧债危机疑虑及全球经济复苏前景黯淡,引发避险情绪上升,商业银行等金融机构在人民币贬值预期下,更愿意持有外汇资产.若人民币颓势不改,央行外汇资产净下降还可能发生.[ID:nCN1267598]

大多数分析师认为,人民币贬值预期的存在,企业和个人将更愿意持有强势美元,这对央行的外汇储备流动性,以及吸引外商投资等方面都造成不小的挑战,推测2012年央行并不会让人民币贬值.

--发稿 李宏薇; 审校 张喜良

永利集团网址官方网站,摩根大通最新报告甚至预测,尽管面对外需增长乏力,以及欧债危机不利影响,但鉴於中国经济目前显示出很强的抗跌能力,因此预计人民币在中期将继续逐步升值,2012年人民币可能升值4%.

但也有部分国内经济学家出於对明年经济增长放缓的担忧,并不主张人民币再继续升值,增加出口企业额外的压力.

"明年的汇率应该基本稳定在目前水平,或者说至少要等到二季度以後再看看情况."兴业银行(601166.SS)首席经济学家鲁政委表示.

他认为,如果明年中国经济增长乏力,人民币升值无疑将令出口企业雪上加霜,中国可以考虑在特定时期盯住美元的政策,就像2008年美国次贷危机爆发时采取的策略,如果明年情况比预想的更糟,甚至可以允许人民币适当贬值.

**扩大汇率波幅正当时**

按照中国的汇率政策,人民币兑美元每日上下波动区间为中间价的0.5%,但前期汇价频繁跌停,也引出市场的疑问,究竟目前涨跌幅限制是否合适?

市场人士大多认为,频繁触及交易区间下限,虽然仍可交易,但很多交易并非市场认可的合理价位,央行应考虑适时扩大波幅.

"我们想6.38元,或者更低成交,但人民币在6.37附近就跌停了,怎麽办?客户还在要美元,最後只能在跌停板价格交易."上海一银行交易员表示.

国家外汇管理局国际收支司司长管涛认为,交易价触及"跌停",并不等於人民币汇率贬值,有升有贬的双向波动符合人民币汇率形成市场化的改革方向.

"人民币频繁跌停说明现在的交易区间限制太窄了,不利於交易的顺利进行."澳新银行中国经济研究总监刘利刚"现在是央行放松汇率波幅的好时机,可以让人民币汇率更市场化一些"

鲁政委则给出放松波幅限制的具体途径:央行可以考虑连续几天把中间价开的跌停位上,然後让汇价充分反应贬值预期,在这个时候,再宣布扩大汇率波幅,这不仅将真的使汇市开始具备双边波动的环境,而且也推进了市场化汇率.

汇改以来,人民币大部分时间都是单边升值走势,但单月10多天触及跌停板,应是近几年来罕见,给交易带来的不便,让市场冀望央行可以适时扩大人民币波幅,增加汇率的弹性.

**明年可能接近汇改以来均衡价值**

中国自2005年启动汇改,时间以逾六年,人民币累计升值幅度则超过30%,今年升幅接近4%,市场早已"惯看秋月春风"般讨论每年升值幅度是多少,但对於任何一种货币持续升值总是有限度的,究竟人民币的均衡价位在什麽地方?

"人民币经过汇改以来的六年升值进程,很可能会在明年接近其阶段性的均衡价值所在,预计6.10元附近将成为明年的天花板."刘东亮表示.

在上世纪80年代,美国为了改善与日本的巨额贸易逆差,在1985年联合多国签署"广场协议",联合干预外汇市场,推动日圆兑美元快速升值,到1987年底,日圆兑美元的汇率达到120左右,较1985年初升值幅度达到50%,本币大幅升值给日本带来了资产泡沫化,出口竞争力下降和经济增长放缓等一系列问题.

"广场协议,日圆在差不多三年的时间内升值了50%,现在人民币花了六年多时间,也升值30%多了."上海一外汇投资公司的分析师表示."经济对本币升值承受力是有限度的,不可能让人民币一直升值下去."

他认为,从历史看,中国企业目前的生产效率和国际竞争力,与当年日本在国际市场水平难以比肩,中国仍是依靠劳动力成本便宜的低端出口,人民币最终绝不会像日圆那样达到50%左右的升幅.

近期出现罕见汇价脱离中间价指引,频繁触及跌停板,以及贸易顺差收窄,应是人民币汇率走向均衡的迹象,汇改以来启动的升值走势,正逐渐接近尾声.

"人民币最终可能在6.0-6.10元附近达到均衡汇率水平,阶段性升值走势将告一段落,此後将步入双向波动."上述分析师表示.

浏览人民币2005年以来走势与日圆1985年後走势对比,请点选(r.reuters.com/mav65s)

**外汇避险工具需完善**

当人民币逐渐均衡汇率时,双向波动特征或更加明显,汇率风险增大,衍生品市场的风险对冲功能将再度得以重视.

2011年,在继人民币对外汇期权交易推出後,对外汇期权组合业务也登陆国内外汇市场,外汇避险工具更逐渐丰富,2012年衍生品市场将更加完善.

"扩大了波幅,企业的汇率风险就增大了,央行应该在外汇衍生品市场建立合理的风险对冲的工具."西南证券首席经济学家王剑辉表示.

央行上半年推出的人民币对外汇期权交易,面世以来并未得到市场的重用,成交冷清,尽管後来,又推出了期权组合业务,但企业参与度不高,一样也没有成为重要的避险工具,目前远期交易仍是企业外汇避险的"主流"手段.

刘利刚也指出,尽管中国央行推出了外汇期权等风险对冲工具,但企业的参与度并不高,央行明年应继续完善衍生品市场,比如考虑将准入条件的放宽,便利交易手续,以及推出新的风险对冲工具等措施,给予企业更多的避险手段.

--审校 黄凯

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